振华新材：一季度净利润3.42亿元同比增345.35%

内容摘要：　迟早的事情，早点还能被表扬。

迟早的事情，早点还能被表扬。

国内的汽车消费目前已出现消费下降态势，总体感觉汽车产业作为经济增长点对经济的拉动作用还有进一步提升的空间。所以在油价稍有起色的前两年石油公司的勘探投资在显著增长，勘探也有了新的发现。

沙特、俄罗斯以及欧佩克成员国基本上是石油财政国家，资源虽丰富且生产成本低，但若考虑社会经济运行对油价的依赖，断然不是目前30美元/桶油价所能支撑。从前几年的政策动向看，国家一直在大力推动体制机制改革，不断提升开放水平。其次是扩大国内的消费能力，其中汽车消费应作为重点之一。可以说以欧佩克为代表的主要油气资源国目前都在吃老本。汽车消费和城市化建设是支撑成品油和石化产品建设的重要力量。

如果不加大投入就会出现石油公司后续资源接替不足，出现青黄不接。但是油价变化对油气生产则提出了严峻挑战。马森能源总经理林良杰介绍说，上市初期鉴于LPG期货及现货价格均处于近年来历史低位，企业主要通过采取买入相关期货合约方式锁定未来采购成本。

但国外LPG衍生品市场规模和流动性有限，国内企业参与境外套保也存在诸多不便。马森能源有限公司作为国内最大LPG进口贸易商之一，其采购端及销售端均面临较大价格风险敞口。这次拍卖是一次有益的尝试。裴晓明告诉期货日报记者。

据了解，国内LPG产业企业之前参与衍生品交易较多。衍生品为现货定价提供参考价格发现是期货市场的重要功能之一。

LPG2011较现货升水的想象空间也是支撑期价一路走高的重要因素。尽管如此，以国际大宗商品发展经验看，参考衍生价格的浮动定价方式更为合理、风险更小，而一口价的固定定价方式风险反而更大。截至4月30日，上市首月期权成交量16.2万手，持仓量2.3万手。国内部分能源龙头企业均参与了衍生品交易，近期一些企业通过在国际市场买入掉期合约锁定原料进口成本，同时在国内市场卖出LPG或PP（聚丙烯）期货，进而锁定了销售利润。

上游报价不公开发布，只有会员客户才能看到。因此，会有更多企业愿意采用期货价格来协助报价。冬季采暖季期间，需求相对多，价格较高。一个以国内价格为基准的期货、期权衍生品市场会更高效、更精准地满足企业现货经营中的风险管理需求。

由于LPG消费明显的季节性，历史上11月LPG的现货价格会较4月的高出500―700元/吨。对贸易商来讲，期货提供了建立虚拟库存的可行性。

截至4月22日，现货结算价2880元/吨，盈利255元/吨。近日，重庆石油天然气交易中心率先试水首单参考期货价格的液化石油气（LPG）现货拍卖业务，起拍价参考前一天的大商所LPG期货收盘结算价确定。

金晓表示，从产业链分工来看，产业链上游的生产企业往往会注重防范LPG产品价格下跌导致销售利润减少的风险，下游的深加工企业往往会注重防范LPG原料气价格上涨导致生产成本变大的风险。天风期货研究所所长贾瑞斌表示，这也使得现货市场价格更为公开透明化，并且本次交易采取灵活的交收方式，便于客户规划采购计划和节减库存。PG2011合约报收3129元/吨，PG2011―P―2500合约报收120元/吨，上述组合套保策略损失125元/吨，较完全使用期货套保少损失174元/吨。金晓说，目前来看，LPG首行合约期价较现货升水达到550元/吨，相比历史上4月和11月的价差处于正常区间，体现了市场对消费旺季的远期价格的合理预期。从全国范围来看，LPG现货报价方式其实比较初级。记者通过采访了解到，此次拍卖有3家企业参加。

目前LPG期货2011合约比较好的反映了上述季节性走势。目前卖权波动率高于买权，与当前大幅上涨行情相反，意味着期权市场对未来价格存在不同看法，具有较好的价格发现作用。

据介绍，气体能源的特性决定了LPG运输半径有限，LPG贸易具有明显的区域性特点，各地报价都不太一样，一般由当地主导的上游企业报价为参考价。价格走势符合市场预期近期，LPG2011合约突破了前期3350元/吨左右的价格，目前期货远月价格升水现货，体现出市场对于11月消费旺季的乐观情绪。

相关专家表示，在国际原油价格大幅波动及全球疫情蔓延的影响下，市场参与者通过LPG期权交易，一定程度上缓释了标的期货的价格波动。但由于LPG衍生品上市时间短，现阶段仍需要一个持续宣传引导、产业逐步接受的过程。

对于进口商而言，套期保值的工具从以前的外盘原油、纸货扩大到了内盘LPG期货期权乃至原油合约，手段更加灵活和便利。据该中心官网，此次业务是为落实国家有关要素价格主要由市场决定、保障不同市场主体平等获取生产要素的要求，与此前开展的其他油气产品交易相比，本次交易在定价方式上有所创新，有利于现货合约与市场其他液化石油气交易合约形成合力，满足企业多元化、精细化、个性化需求，在实现期现结合、构建更为完善的能源商品市场体系方面做了有益尝试。东证期货研究院大宗商品研究主管金晓告诉记者，4月本身连着清明节和五一节两个节日LPG燃料气有一些补库需求，另外，4月中旬在熔喷布间接影响下，燃料气还出现过一波短暂的脉冲式行情。与期货同步上市的LPG期权首月也表现出较高的活跃度，整体运行平稳，定价机制合理。

其中，看涨期权与看跌期权的成交量占比分别是40%和60%，持仓量占比分别是45%和55%。LPG期货、期权的上市为产业提供了丰富的套保空间，在具体操作时，企业需要综合考虑自身在产业链中的位置和期货期权工具的不同特点来制定符合自身实际情况的套保策略。

截至目前，华南燃料气现货价格从4月初的2400元/吨逐步反弹至2850元/吨。尤其是近期国际原油能化板块振荡，国内企业更应谨慎对待。

据了解，LPG价格有明显季节性，夏季需求相对少，价格较低。LPG期货、期权首月交投活跃，期现价格结合紧密，产业参与度和市场满意度也在不断增加。

正因如此，该企业在LPG期货上市首日便参加集合竞价并达成交易，近期也在进一步研究使用期权工具更灵活的管理相关风险。4月初，全球大宗商品价格评估机构阿格斯首次发布了中国LPG价格指数，以人民币/吨为计价单位每天发布，采集华南地区6个码头现货和短期浮动合约价格的成交量加权平均值。日均成交量、日均持仓量较首日分别上涨148%、621%，日均持仓占标的期货的22.1%。徽商期货研究所能化分析师刘娇表示。

成交卖方――重庆寰孚商贸负责人裴晓明表示，大商所推出LPG期货、期权对行业的影响很大，企业愿意用期货价格来确定现货价格，这将使现有定价公开透明。首月运行平稳，避险功能初显我国首个气体能源衍生品――LPG期货、期权上市一个月以来，合约交投相对活跃，产业客户参与积极，期现价格结合紧密。

LPG期货和期权上市后，加速了我国LPG市场向成熟方向的发展，为现货市场报价提供了一个高效而富有影响力的参考指标。因首月价格波动较大，重庆寰孚商贸也同步做了期权的套保。

该贸易商以2600元/吨在PG2011合约进行50%卖出套保，另50%以350点买入看跌期权PG2011―P―2500套保，当日现货结算价为2625元/吨。记者了解到，我国LPG进口依赖度较高，与国际市场联动性增强，面对当前国际原油市场大幅波动，无疑会加剧国内LPG市场的波动，也使得国内LPG产业链企业面临较大的经营风险。